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作者：張雪春 賈彥東 呂婷婷

摘要：本文發(fā)現(xiàn)宏觀因素對(duì)交叉上市的A股和H股溢價(jià)影響顯著。第一，2007-2019年間，美元指數(shù)變化主導(dǎo)了個(gè)股層面A股H股價(jià)格差異的變化，并可以解釋50％至70％在A股H股溢價(jià)指數(shù)層面的變化，而投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期也是另一個(gè)重要因素。第二，2014年底滬港通開通后，雖然A股H股溢價(jià)指數(shù)從115.8提高至126.4，但穩(wěn)定性大幅提高。如果去除美元指數(shù)的影響，這一指數(shù)僅提高2.7百分點(diǎn)（98.8升至101.5）。第三，滬港通開通后，交叉上市股票的價(jià)格在兩個(gè)市場(chǎng)上對(duì)匯率信息的反應(yīng)均有上升，說明A股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有所提高。長(zhǎng)期看，美元指數(shù)對(duì)交叉上市股票的股價(jià)影響有所下降，而基礎(chǔ)價(jià)格對(duì)股價(jià)的影響上升。以上發(fā)現(xiàn)說明，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)是投資H股的主要原因，而提高人民幣匯率彈性是我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放的核心內(nèi)容。此外，由于交叉上市股票的基礎(chǔ)價(jià)格相同，在條件成熟的情況下，可以允許部分溢價(jià)不大（或者處于合理區(qū)間）的股票在兩市間進(jìn)行套戥，以促進(jìn)交叉上市股票溢價(jià)的收斂。

關(guān)鍵詞： A 股、H 股、匯率、交叉上市、滬深港通

全文下載鏈接：2020年第4號(hào) A股H股溢價(jià)分析.pdf

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